在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(ch顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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